北京新浪網 (2022-02-10 21:37)
21世紀經濟報導記者陳植 上海報導 在中國股市投資風格切換令境內百億量化私募機構業績滑坡之際，海外量化巨頭旗下中國股票基金日子也不大好過。
據晨星數據顯示，截至1月底，全球知名量化投資基金英仕曼旗下中國股票基金—Man Numeric China A Equity Fund Class I USD今年以來的凈值跌幅達到7.5%；與此同時，另一家量化巨頭AQR 旗下中國股票基金在今年1月的凈值跌幅也達到5.5%。
「但這不意味著這兩隻中國股票基金業績慘淡。」一位華爾街對沖基金經理向記者指出。數據顯示，Man Numeric China A Equity Fund Class I USD在2020年與2021年分別實現了33.6%與15%的正回報，AQR 旗下中國股票基金也在過去兩年分別實現29.3%與10.2%的正回報。
「即便海外量化巨頭旗下中國股票基金遭遇短期凈值波折，絲毫沒有影響全球資本加倉中國股票的熱情。」一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者透露。
貝萊德全球新興市場股票投資組合經理Lucy Liu近日指出，中國經濟增速或將超乎人們意料，加之互聯網行業有觸底反彈跡象，眼下正是建倉中國股票的好時機。
有「新興市場之父」之稱的Mobius Capital Partners創始人Mark Mobius認為今年中國股市將會反彈。
「這背後，是越來越多全球資管機構擔心歐美央行激進收緊貨幣政策做法將導致歐美金融市場遭遇更劇烈的波動，相比而言，中國經濟穩健增長基本面、貨幣政策邊際趨寬、較低的股票估值反而創造相對安全的投資邊界與較高投資回報，吸引全球資本繼續湧入中國股市。」上述歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者直言。
凈值短期回撤探因
在多位華爾街對沖基金經理看來，儘管境內百億量化私募機構與全球量化巨頭旗下中國股票基金均在1月份遭遇凈值回撤，但原因卻是截然不同。
「境內百億量化私募機構之所以凈值回落，一是受到量化投資因子高度趨同，難以抵禦抱團取暖股下跌的衝擊，二是量化策略無法承載資金規模快速擴張，導致業績難免回落。」一位涉足中國股票投資的華爾街對沖基金經理向記者分析說。相比而言，境外量化巨頭旗下中國股票基金之所以凈值回撤，主要受到長期持倉的個股價格波動影響。
具體而言，海外量化巨頭主要採取基本面量化策略，即通過量化模型精選個股長期持有投資，藉助後者業績高成長獲取高回報，但這項投資策略面臨的一大嚴峻挑戰，就是中長期而言，個股會因業績高成長而股價走高，但在短期內，市場環境變化或令這些股票價格出現一定幅度波動，拖累基金凈值短期回撤。
在他看來，無論是Man Numeric China A Equity Fund Class I USD，還是AQR 旗下中國股票基金，都因個股股價波動而遭遇凈值回撤。
所幸的是，這些基金的多數出資人（LP）對此持容忍態度。究其原因，一是他們也知道新興市場股市波動性較高，基金產品短期凈值高波動在所難免；二是他們更看中長期投資回報，作為判斷量化投資策略成效的最重要依據。且過去兩年這兩隻中國股票基金創造不菲回報，足以抵禦短期凈值回撤衝擊。
「與此同時，這些LP也會密切關注全球量化巨頭能否及時調倉，在短期內收復凈值回落失地，以此判斷他們的應變能力與動態調倉能力。」上述涉足中國股票投資的華爾街對沖基金經理向記者指出。這反而激發全球量化巨頭的更強鬥志，嘗試研發新的基本面量化策略以儘早收復失地。
一位華爾街量化投資對沖基金經理向記者透露，目前他們一方面通過QFII渠道增加股指期貨、期權頭寸以降低中國股票風險敞口，一方面加倉被錯殺的新能源、消費板塊與先進位造業成長股，爭取儘快實現年內投資正回報。
「事實上，此前我們也曾遭遇過A股波動所帶來的基金產品凈值回撤，也積累了很多動態調倉收復失地的經驗，因此很多出資人（LP）也不介意凈值短期回撤，而是聚焦我們需要花費多少時間收復失地。」他指出。
全球資本加倉中國股票
值得注意的是，儘管海外量化巨頭旗下中國股票基金遭遇短期凈值回撤，絲毫沒有影響海外資本繼續加倉中國資產的熱情。
一位香港對沖基金負責人向記者透露，目前他們發行的ETF產品（通過QFII渠道跟蹤投資一籃子中國股票）依然受到不少海外機構的認購要約。究其原因，一是中國股票估值相對偏低，對海外機構具有較強的投資吸引力，二是中國經濟增長基本面相對穩健且貨幣政策趨寬，能創造相對較高的投資收益前景。
數據顯示，當前MSCI新興市場指數基於未來12個月的預估市盈率約為12.4倍，相比而言，標普500指數的預估市盈率則達到約20倍。
Pictet資產駐倫敦的新興市場股票主管Kiran Nandra認為，此前中國股市表現落後於其他新興市場，預計投資者對中國的興趣將迅速上升。當前，最重要的是選擇正確的領域布局。
Matthews Asia投資組合策略主管David Dali表示，今年約30個可投資新興股市中，中國是「最受歡迎的國家」，因為中國股票在所有新興市場中的風險最低且吸引力最強。
多位華爾街對沖基金經理認為，今年海外資本仍將大舉布局中國股票，延續2021年的強勁投資態勢。
數據顯示，2021年，外資對中國境內股市的資金凈流入額達到3846億元，創下過去五年以來的最高值。
「這背後，是越來越多海外資本意識到，相比歐美央行收緊貨幣政策導致全球金融市場遭遇更大的波動性，中國經濟穩健增長基本面與相對寬鬆的貨幣政策，加之股票較低估值正創造相對較高的投資安全墊效應，加倉中國股市能有效分散全球投資組合的波動性與潛在風險。」前述華爾街對沖基金經理強調說。
（作者：陳植 編輯：林虹）
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