2022年信託行業展望： 收益率或不再下滑 轉型艱難對非標戀戀不捨

信託作為一種理財方式、居民財富配置的一個資產類別，一直以來都被視作高凈值人群的標配。

回顧過去十年，信託產品的投資收益率一路下滑。21世紀經濟報導記者與多位資深行業人士交流獲知：2013年前後，信託產品的收益普遍在11%左右，其中不乏12%以上的；隨後這一收益率一路下滑。

截至目前，多數信託產品的收益大概在7%左右，但仍略高於針對普通投資者的各類無門檻固收資管產品。

信託產品收益下滑有多個原因，其中最主要的無疑是經濟增長的放緩和整個社會無風險收益的持續下降；與此同時，還伴隨著大資管行業風險出清和轉型改革的多樣化因素。在以房地產融資三道紅線要求和非標壓降為主要任務的轉型背景下，信託行業的轉型發展是近年來行業的關鍵詞，也是其面臨最主要的任務。

於是，一個更為現實性的問題出現了：信託產品作為高凈值投資者的主要配置方向之一，其是否還能產生相對優勢的收益？如果信託產品不再具有明顯的收益優勢，是否會出現大規模的客戶流失？

就此，21世紀經濟報導記者採訪了多位行業人士，針對上述問題，不同的受訪人士均給出相對一致的預判：短期，比如就今年內的表現來看，信託產品的收益大概率將穩定在當前水平，不會再繼續下降。

信託產品收益或保持穩定

資深信託研究員袁吉偉從風險和收益兩方面向記者表達了其對今年信託產品表現的看法：經歷了收益率持續下滑后，今年信託產品收益率可能會保持穩定，或者小幅下滑，這主要在於資管新規正式實施，非標類信託產品供給會降低，而股市波動加大，可能引發投資者資產配置更趨平衡，信託產品市場會呈現供不應求的態勢。

他認為，從風險角度看，今年穩增長壓力增大，部分行業企業信用狀況可能有所鬆動，不過更為寬鬆的財政政策和貨幣政策有利於幫助企業克服短期困難。具體來看，房地產行業政策已經開始偏向回暖，但是部分房企的債務壓力仍較大；地方融資平台仍會受限於地方政府隱性債務治理的約束，部分欠發達地區的融資主體信用狀況值得關注。總體來看，今年信託產品的風險情況要好於去年，但是對於重點行業、重點主體還是要特別關注信用狀況的變化趨勢。

一位大資管行業資深研究人士則從風險和收益匹配的角度對記者分析，從信託產品平均收益率上來看，下降的餘地有限。因為信託產品與普通的基金或理財之間的收益利差已經達到一個臨界點，不太可能再繼續往下走；再往下走信託產品的吸引力會下降，未來更多的是結構性的變化。也就是說，在信託產品總體或者平均收益率維持穩定的情況下，由於產品結構出現的變化（更多的標品、固收+等），其風險和波動可能會相較過去以非標產品為主的情況時，有所放大。

而一位信託公司業務人士則從業務的角度對記者分析：今年信託產品的收益大概率會維持在目前7%左右的水平上，從現實角度來說下降空間已經不大，我們認為7%以下買的人就很少了。「我們其實現在產品都很少了。」

他表示，其實近期觀察來看，房地產類信託的收益並沒有下降，部分產品的收益還有所回升，這可能主要是因為房地產市場仍處在輿論敏感的位置上，投資者相對謹慎，因此價格較高。

從數據上來看，普益標準信託理財2021年四季度報告顯示，本季度投資於房地產、工商企業、基礎設施和金融機構領域的信託產品平均最高預期收益率均略有上升。其中，房地產領域1至2（不含）年期產品平均最高預期收益率環比上升0.17個百分點至7.62%，2至3（不含）年期產品平均最高預期收益率與上季度持平為7.77%，3年期及以上產品平均最高預期收益率環比上升0.14個百分點至8.77%。

持續轉型

多位信託業務人士對記者指出了業務方面的一個具體變化，即今年可能更多地從房地產類轉移到城投等其他類型產品的信託業務上。

「長期來看，我們認為房地產信託產品的周期差不多已經結束了，這個領域高度依賴部分大型開發商，現在看來，這些開發商即使政策比較友好也主要是出於償還舊債，很難有新增，但是資金需求仍在，因此長期來看價格還是會下來，長期而言這些主力融資方可能會逐漸從信託行業消失。」一位信託業務人士對記者表示。與此同時，城投債、證券市場產品迎來越來越多的關注。

2021年中國私人財富報告顯示，長期來看，固收產品是高凈值人群最主要的資產配置類型，平均佔比在50%左右。隨著融資信託壓降，地產項目不斷爆雷，高凈值人群對產品安全性要求更高，私行財富貨架類固收產品供給嚴重不足。通過市場調研了解到，當前私行財富貨架主要缺少5%-8%的類固收產品，缺口普遍在十億甚至數十億的量級。

對此，平安信託研究報告認為，信託公司應利用FOF、固收+產品大爆發契機，結合過去在非標上的渠道與客群優勢，定位私行非標替代產品，與券商/公募基金錯位競爭。

信託行業的轉型探討幾乎與這個行業存在和發展的歷史一樣悠久，究其根本難點，信託作為面向高凈值人群發售的具有投資門檻要求的投資品種，被「默認」應提供更高的收益。在剛兌尚未打破、正確的投資理念尚未形成之前，在人們的投資理念中，收益的高低並不是與風險的大小相匹配的，而是與投資金額高度挂鉤，投資門檻高，與之相對應的投資收益也更高。

即使是在目前，隨處可見的信託產品宣傳推介中保留的一大特點是，按照投資金額區分產品收益。如記者獲得的一份信託產品介紹文件顯示，投資金額100萬收益7.6%；投資金額300萬收益7.7%。

隨著非標融資的壓降和轉標過程的持續，這種做法以及背後的理念都勢必要轉變。在這個過程中可以觀察到信託公司的「戀戀不捨」。

記者從市場了解到，這種「戀戀不捨」的最典型表現就是：靈活的信託公司們在滿足監管要求和業務慣性的平衡中，創造了諸多介於「標」與「非標」之間的業務形態，或者以非標方式操作標準化業務，其屬於業務創新還是監管套利有待時間檢驗。

對於今年信託公司的轉型過程可能出現的特點，袁吉偉對記者表示，當前是信託公司轉型發展的關鍵時期。在保證風險可控的情況下，信託公司必須加快創新轉型步伐。個別頭部信託公司已經形成了一定轉型成果，大部分信託公司距離回歸本源、優化業務組合的轉型要求還有較大差距。

他認為，今年，信託公司仍會下大力氣推動轉型，一方面，在資本市場布局、服務信託、財富管理創新方面，還有更多的成果；另一方面，在傳統業務的模式升級和業務領域拓展也會有所嘗試，諸如基礎設施投融資領域，需要緊跟相關REITs業務發展的趨勢，尋求相關業務機會。此外，信託公司在建立與創新轉型的配套機制體制改革方面也會有較多舉措，諸如專業化團隊建設、人員結構優化等等。

（作者：方海平 編輯：曾芳）