2月10日，正當寧德時代大跌「帶崩」A股新能源板塊之時，在港交所上市的保利協鑫能源（03800.HK）股價難擋上升勢頭。截至當日收盤，該公司股價報收2.56港元/股，漲幅2.81%。
這與保利協鑫能源前一晚公佈的消息不無關係。2月9日，該公司發佈公告稱，董事會啟動一項可行性研究，就本公司在中國境內證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發售計劃。
此公告一出，保利協鑫能源回A的消息迅速在業內傳播。「在確保全體股東利益最大化的原則下，公司決定啟動回歸A股的論證工作。」保利協鑫能源相關人士在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，「目前回歸A股尚在討論階段，還未形成具體方案。公告發出后，公司才會聘請機構出具方案。」
儘管具體方案尚未成形，但保利協鑫能源回歸A股的計劃並非意料之外。自2020年第四季度依靠顆粒矽技術重新吸引資本市場的目光后，該公司在港股的市值一度突破1000億港元。可在業內人士看來，這並不能完全體現其真實估值。
反觀A股，與保利協鑫能源處於同一梯隊的通威股份（600438.SH）、大全能源（688303.SH）在A股市場市值飆升，最高分別突破2600億元、1700億元。因此，保利協鑫能源計劃境內上市，也被視作進行價值重估、提高企業融資能力之舉。
事實上，在「雙碳」目標的影響下，相較於境外資本市場，A股給予光伏企業更高估值的情況已經屢見不鮮。在此背景下，境外上市的光伏企業紛紛踏上歸途。
最賺錢資產尋求價值重估
作為協鑫集團旗下四大上市公司之一，保利協鑫能源目前堪稱該集團旗下最賺錢的平台。
今年1月24日，保利協鑫能源發佈業績預告，預計2021年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約50億元（人民幣，下同），較2020年同期扭虧為盈。與此同時，協鑫集團旗下另外三家上市公司去年大致的業績情況也相繼浮出水面：協鑫新能源（00451.HK）、協鑫集成（002506.HK）公告虧損，券商機構預測協鑫能科（002015.SZ）去年凈利潤數據或超過10億元。
保利協鑫能源2021年度凈利潤大漲，與過去一年國內多晶矽料行業高景氣度密切相關。根據中國有色金屬工業協會矽業分會的年終數據，截至2021年底，國內多晶矽單晶復投料和緻密料的成交均價分別為23.25萬元/噸、23.06萬元/噸，較年初分別上漲165.41%、171.29%。量價齊升之下，多晶矽企業去年賺得盆滿缽滿。除保利協鑫能源凈利潤大增之外，通威股份、大全能源、新特能源2021年凈利潤預計分別超過80億元、56億元、50億元。
基本面的復甦，使得保利協鑫能源在港股市場的估值得以站穩。此外，該公司近些年來力推的顆粒矽技術，也成為了資本市場炒作的熱點話題之一。
自2018年遭遇持續性虧損后，保利協鑫能源啟動戰略調整，逐步出售電站，重新聚焦於光伏多晶矽料業務，公司多晶矽料產能規劃和實際投產規模開始穩居行業第一。但隨著通威股份旗下永祥股份在多晶矽領域的產能迅速擴大，保利協鑫能源在規模化競爭中逐步落於下風。不過，對顆粒矽技術的持續投入，有望讓保利協鑫能源彎道超車，重塑競爭壁壘。
西部證券認為，「目前生產1千克顆粒矽耗電僅18度，相較於西門子法60度/千克有顯著下降；水耗氫耗方面，FBR方法較西門子法降低30%-42%；投資方面，顆粒矽每萬噸產能僅需要7億初始投資，相較西門子法可降低1.5元-2億元，具備成本優勢。」
此外，據公開資料統計，保利協鑫能源正在規劃徐州年產10萬噸、樂山年產10萬噸以及包頭年產30萬噸顆粒矽產能，逐步擴大顆粒矽產能規模，實現規模化生產。
21世紀經濟報導記者注意到，資本對於顆粒矽技術的關注同樣十分密切。除了據此給予保利協鑫能源股票估值的提升外，部分資本機構選擇戰略入股。
2021年12月，保利協鑫能源公佈最新一輪配股結果，共計募資近50億港元。其中，據21世紀經濟報導記者多方了解，包括高瓴資本在內的多家機構認購。
光伏巨頭紛紛「回A」
保利協鑫能源回歸A股，實現「A+H」兩地上市的情況並非不可能。
今年1月26日，光伏組件龍頭企業晶科能源（688223.SH）登陸科創板。上市首日，該公司股價即實現110%的漲幅，總市值突破千億元。
晶科能源只是光伏巨頭「回A」的縮影之一。在它的身後，另一家組件頭部企業阿特斯也已於2021年12月中旬科創板首發獲得通過，正式敲開科創板的大門也只是時間問題。
根據行業機構PVInfoLink今年1月份公佈的數據，2021年全球組件出貨排名為隆基股份、天合光能/晶澳科技（並列）、晶科能源、阿特斯、東方日升。至此，組件「六巨頭」齊聚A股的盛景即將上演。
「近兩年，國內『雙碳』等利好政策頻出，光伏行業處於長景氣賽道，境外上市的光伏企業回歸A股有利於價值重估，提高企業融資能力，進而加速產業擴張步伐。」有業內分析人士對21世紀經濟報導記者表示。
提高企業融資能力在晶科能源身上便能得到印證。
21世紀經濟報導記者注意到，自2010年上市至今，晶科能源在美股共計進行了五次融資（含首發），合計融資金額約8.26億美元（約合人民幣52億元）。但這十年的融資金額竟相抵「晶科系」另一家上市公司A股兩年的融資規模。
2020年5月，晶科科技（601778.SH，曾用名晶科電力）登陸上交所。該公司首發募資25.98億元，一年後經由可轉債發行再募資30億元，累計總額與晶科能源美股融資總額相當。
事實證明，晶科能源回A上市很快就填補了融資能力不足的遺憾：該公司在創下迄今為止A股新能源行業最大的科創板IPO之時，最終募資100億元。
對於保利協鑫能源而言，度過「至暗時刻」后，面對未來數十萬噸的產能擴張規劃，提升現金流的穩定性和融資能力的通暢，是必要條件。
而隨著保利協鑫能源回歸A股，矽料環節也將上演組件環節龍頭企業齊現A股的景象。
在資本的加持下，國內光伏產業也將迎來更大的增量空間。
（作者：曹恩惠 編輯：林虹）
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