CXO齊跌，機構：未經核實名單影響有限，葯機賽道機會來了

　　受利空消息影響，2月8日，醫藥股集體跳水，尤其是CXO概念股出現集體下挫。

　　港股方面，葯明生物（02269.HK）跌近23%停牌，葯明康德（02359.HK）跌超11%，歐康維視生物-B（01477.HK）、阿里健康（00241.HK）、康龍化成（03759.HK）跌逾7%。

　　H股市場上跌幅居前的醫藥股，來源：Wind

　　A股方面，葯明康德（603259.SH）開盤一字跌停，博騰股份（300363.SZ）跌逾9%，康龍化成（300759.SZ）、昭衍新葯（603127.SH）、泰格醫藥（300347.SZ）等跌逾6%。

　　A股市場上跌幅居前的醫藥股，來源：Wind

　　對此，諾德基金醫藥研究員朱明睿向澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者表示，今日CXO板塊跌幅較大，主要是受到業內某龍頭公司進入美國UVL出口管制清單所導致。

　　滙豐晉信醫療先鋒基金基金經理駱瑩也表示，該名單引發了市場對於中美創新葯產業鏈脫鉤風險的擔憂。

　　不過，安信證券研報指出，本次UVL清單對葯明生物等國內CXO公司影響有限，其全球產業優勢突出，研發生產外包訂單有望持續往國內轉移。

　　「UVL清單」不同於「實體名單」，對CXO行業影響有限

　　環球網援引美國媒體報導稱，拜登政府2月7日將33家中國實體列入美國商務部的「未經核實名單」（Unverified List，UVL清單），對這些實體從美國出口商獲取產品實施新的限制，並要求希望與這些中國公司做生意的美國公司進行額外的調查。

　　「管制的原因是其採購量過大。」朱明睿表示，該管制對企業的影響主要是相應公司暫時不能再從美國進口生物反應器和部分過濾器。

　　對此，葯明生物回應稱，「未核實名單」並不是更為人所熟知的美國「實體名單」或「黑名單」，對公司的業務或對全球合作夥伴的持續服務沒有影響。

　　安信證券研報亦指出，「UVL清單」不同於「實體名單」，其影響主要體現在暫時無法通過許可例外接受美國出口商品等，但經美國商務部核查合格后，實體可從UVL清單中移除。

　　另據安信證券分析，對葯明生物而言，短期來看，涉及管制商品包括生物反應器和部分過濾器等，目前清單涉及的上海和無錫公司已完成產能建設，短期不需要進口管制商品。從中長期來看，葯明生物進口的管制商品用途合規，該公司將配合美國商務部核查以便從UVL清單中移除。此外，生物反應器和部分過濾器等商品在歐洲、國內亦存在可替代供應商。

　　「對於大分子生產，目前我國還處於原材料自主可控的早期階段，正在逐步擺脫對歐美供應商的依賴。對於小分子生產，則已經一定程度上實現了原材料的自主可控，因而本次下跌一定程度上對小分子CXO企業有所波及。」朱明睿進一步表示。

　　CXO行業景氣度持續，估值回歸合理區間

　　展望後市，安信證券認為當前國內CXO行業仍保持較高景氣度。

　　具體而言，安信證券指出，宏觀層面，Crunchbase數據顯示，2022年1月全球和國內醫藥行業VC、PE投融資金額分別為77.29億美元和10.72億美元，分別同比增長10.44%和138.28%，創新葯投融資持續增長；中觀層面，結合已披露CXO上市公司業績預告，2021年業績延續高增長態勢；微觀層面，固定資產、在建工程持續投入且員工數量快速增長，CXO上市公司未來業績有望高成長。

　　另外，在估值層面，截至2022年2月7日，CXO上市公司2022年當期PE為49倍，低於2019年PE均值，估值回歸合理區間。

　　長城國瑞證券今日早間研報指出，CXO行業近期出現深度調整，建議逆市關注訂單充足且當前估值合理的公司。

　　對於後續投資機會，朱明睿表示，對於大分子CXO企業而言，由於其過濾器等耗材仍然對美國具有一定依賴性，如果短期無法順利被移出清單，可能對其後續展業會有一定影響；對於小分子CXO企業而言，本次下跌其實對基本面沒有什麼影響，因為小分子企業自主可控的比例更高，可能會是一個比較好的買入時點。

　　中原證券也在今日晨間研報中指出，創新葯發展步入突破性創新階段，CXO估值調整較多。隨著年報的披露，可以繼續關注CXO的投資機會，建議重點關注昭衍新葯。

　　醫藥板塊或面臨結構性機會

　　Wind數據顯示，2022年年初以來，申萬醫藥生物指數（801150.SI）已從1月4日的11237.37點跌至2月8日的9706.83點。

　　圖片來源：Wind

　　「醫藥板塊近期的調整是一系列市場利空疊加市場情緒的結果。」駱瑩表示。

　　駱瑩指出，醫療消費方面，廣東集采生長激素限價超市場預期，引發了市場對於非醫保產品集采預期的擔憂；醫療服務方面，今年以來醫療服務相關負面新聞較多，對民營醫院的聲譽造成了一定的負面影響；另外在創新葯械方面，市場普遍擔心中美關係影響中國創新葯械公司的出海進度。

　　「市場對於醫藥板塊的擔憂並非空穴來風，但可能存在過度聯想。」駱瑩解釋道，市場的悲觀預期已經充分反映在股價上——目前中證醫藥TTM估值在30倍附近，處於歷史較低水平。但中長期來看，除了部分明確因上述利空受損的標的之外，其餘股票的下跌可能有一些過度反應。

　　駱瑩認為，當前市場對於醫藥行業的恐慌情緒，或許也給予了投資者挖掘被錯殺的優質公司的結構性機會。

　　「本次事件也一定程度上會利好葯機賽道，今日葯機賽道的相關標的也有著不錯的表現。」朱明睿也指出。

　　安信證券子公司安信國際則提醒投資者，生物醫藥板塊向來估值偏高，又有很多非盈利公司，當成長性受損，以及利空消息突襲，缺乏安全邊際的板塊容易有大幅回撤。最近的選股還要多考慮估值有分紅因素。