首席展望｜孫金鉅：虎年北交所行情可期，期待北交所指數落地

　　澎湃新聞記者 田忠方

　　【編者按】

　　2021年是不平凡的一年，A股市場一波三折的走勢背後，是以「茅指數」為代表的傳統白馬股歸於沉寂，「寧組合」產業鏈的異軍突起。

　　邁入嶄新的2022年，資本市場又將如何演繹？近日，澎湃新聞記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

　　本期刊出的是對開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅的專訪。

　　「2022年北京證券交易所（以下簡稱『北交所』）市場行情可期。」近日，孫金鉅在接受澎湃新聞記者專訪時表示，一方面，作為我國多層次資本市場建設的重要一環，2022年北交所的建設將會進一步完善，不僅將迎接更多新的上市公司，也將迎來新的投資機會和制度紅利。

　　「另一方面，北交所定位於服務創新型中小企業，這類企業創新力強，雖然當前體量規模較小，但成長性好，在北交所的助力下有望實現快速成長。」孫金鉅進一步指出。

　　值得關注的是，2021年註冊制板塊的新股，出現了雙位數的首日破發。2022年，實行註冊制的北交所，新股將作何表現呢？

　　對此，孫金鉅認為，2022年北交所新股破發的可能性較小，大多數新股應該都將保持上漲的勢頭。一方面，北交所新股發行多為直接定價發行，發行價格合理，且北交所的網下詢價機制與科創板和創業板相較，新股定價相對較低。

　　「另一方面，北交所上市的企業多為創新型中小企業，成長性較好。同時，投資者參與熱情較高。」孫金鉅指出。

　　虎年，在制度「想像空間」方面，孫金鉅最為期待北交所指數的落地。

　　「首先，北交所指數的推出，也就意味著北交所已經有一定的上市公司數量和交易的體量，可以代表北交所整體的發展表現。其次，北交所指數推出后，也有利於相應指數化產品的推出，從而進一步推動機構投資者入市。」孫金鉅說。

　　交易層面，孫金鉅建議投資者關注三條主線：一是「專精特新」的投資機會，尤其是一些能夠打破成長天花板的細分領域龍頭企業；二是著眼於尋找高景氣賽道中具有核心競爭優勢、有望持續高速增長的優勢企業；三是當前具有明顯估值性價比優勢的優質公司。

　　不過，孫金鉅提醒投資者，由於北交所服務的主要是創新型中小企業，公司體量相對較小、抗風險能力相對較弱。因此，投資者在尋找高成長投資機會的同時，要特別注意控制風險。

　　「一方面，是不要盲目追高。另一方面，要關注公司的基本面，注意公司經營大幅波動的風險。」孫金鉅強調。

　　以下是澎湃新聞記者與孫金鉅的對話內容（略有編輯）：

　　澎湃新聞：展望虎年，您認為北交所市場將大致走出怎樣的行情？

　　孫金鉅：在目前資本市場大力支持實體經濟、加大對中小企業扶持力度的大背景下，北交所作為資本市場服務創新型中小企業的主陣地，2022年行情可期。

　　一方面，北交所作為我國多層次資本市場建設的重要一環，對於金融服務實體經濟發展、深化創新發展戰略具有重要意義，2022年北交所的建設將會進一步完善，將迎接更多新的上市公司，也將帶來新的投資機會和制度紅利。

　　另一方面，北交所定位於服務創新型中小企業，這類企業創新力強，雖然當前體量規模較小，但成長性好，在北交所的助力下有望實現快速成長。

　　目前，北交所在流動性和估值水平上較同樣實行註冊制的科創板和創業板還有一定的差距，伴隨著更多優質公司的上市以及優質北交所公司的快速成長，2022年北交所有望迎來成長股的行情。

　　澎湃新聞：2022年，北交所的交易主線是什麼？年內不同時間段，主線是否會有所不同？策略上您有何建議？

　　孫金鉅：目前來看，2022年北交所可主要關注三條投資主線：

　　一是重點關注「專精特新」的投資機會，尤其是一些能夠打破成長天花板的細分領域龍頭企業。

　　二是著眼於尋找高景氣賽道中具有核心競爭優勢、有望持續高速增長的優勢企業，如新能源、高端製造、新材料等領域。

　　三是對當前具有明顯估值性價比優勢的優質公司保持持續關注，隨著北交所板塊整體交易活躍度的提升，這類企業有望迎來估值提升的機會。

　　澎湃新聞：2021年，註冊制板塊出現了雙位數的新股首日破發。2022年，您預計北交所新股將作何表現？破發的可能性大嗎？

　　孫金鉅：2022年北交所新股破發的可能性較小，大多數新股應該都將保持上漲的勢頭。

　　首先，北交所作為一個新興的證券交易所，目前新股發行多為直接定價發行，發行價格合理，且投資者參與熱情較高，新股上市首日表現一般比較亮眼。

　　其次，北交所的網下詢價機制和科創板/創業板有差異，高剔比例為5%或10%，高於科創板和創業板的不超過3%，新股詢價機制決定了北交所新股定價將相對較低，從而保障新股破發的概率較低。

　　再次，北交所上市的企業多為創新型中小企業，成長性較好，也為新股上市表現可以提供有力支撐。

　　最後，投資者普遍看好北交所市場建設和後市表現，板塊整體估值水平有望繼續上移。

　　澎湃新聞：目前，海外環境仍然複雜。你認為，虎年海外市場因素會給北交所帶來一定影響嗎？

　　孫金鉅：2022年，海外環境依舊複雜。例如，美聯儲進入加息周期開啟縮表、新冠疫情反覆等。

　　不過，海外市場因素對我國資本市場的影響，主要體現在預期以及外資層面。而北交所作為一個新的交易所，目前公司數量、市場規模和投資者體量均較小，尚無外資機構參與其中。

　　因此，整體而言，海外因素對北交所帶來的影響會較小。

　　澎湃新聞：2022年，北交所將對A股市場生態帶來的哪些改變？演化路徑是什麼？市場層面有何影響？

　　孫金鉅：北交所打通了中小企業的上市通道，為中小企業帶來了歷史性發展機遇。2022年，北交所有望為A股市場引入一批優質的創新型中小市值上市公司。

　　北交所的設立使得我國多層次資本市場結構更加完善，北交所定位於服務創新型中小企業的主陣地，與滬深交易所錯位發展，強化了多層次資本市場的互聯互通，打通了資本市場服務中小企業的全通道。

　　隨著北交所的持續擴容，投資者對於優質創新型中小市值公司的投資標的選擇更多，投資者對於中小市值公司的關注度將顯著提升。同時，創新型中小企業在獲得北交所上市融資支持之後也將帶來基本面的快速提升，從而驅動創新型中小企業成長股的投資行情。

　　澎湃新聞：制度層面上，在您看來北交所下一步的「想像空間」在哪裡？虎年您最期待北交所的什麼政策？

　　孫金鉅：北交所未來的「想像空間」還是非常多的，如北交所指數、混合交易制度、分拆上市、再融資政策、直接北交所上市等。

　　以混合交易制度為例，北交所目前的交易制度為競價交易，但同時也為引進做市商、並將二者結合推行混合交易機制預留了制度空間，若成功落地，將會為北交所帶來新的流動性支持。

　　虎年的話，我最期待的政策是北交所指數的落地。

　　一方面，北交所指數的推出，也就意味著北交所已經有一定的上市公司數量和交易的體量，同時也可以代表北交所整體的發展表現。

　　另一方面，北交所指數推出后，也有利於相應指數化產品的推出，從而進一步推動機構投資者入市。

　　澎湃新聞：2022年，你認為北交所投資者需特別規避哪些風險？

　　孫金鉅：北交所設立是我國資本市場的重大改革，投資者門檻下降之後吸引了眾多個人和機構投資者參與。目前，投資者參與北交所的投資熱情高漲。

　　但是，北交所服務的主要是創新型中小企業，公司體量相對較小、抗風險能力相對較弱。

　　因此，投資者在尋找高成長投資機會的同時要特別注意控制風險，不要盲目追高，同時要更加關注公司的基本面，注意公司經營大幅波動的風險。

　　責任編輯：是冬冬 圖片編輯：陳飛燕