量化私募自購收效幾何： 高凈值客戶謹慎「買單」 關注不同策略的均衡配置

年初以來量化私募產品凈值大滑坡，令越來越多高凈值投資者意識到「均衡配置」的重要性。

為了提振高凈值投資者信心，今年以來多家量化私募機構紛紛啟動自購行為。

據私募排排網不完全統計，截至1月底，今年以來已有8家百億規模的私募、2家中型私募開啟自購，累計擬自購金額合計達到10.25億元，其中不乏漢和資本、景林資產、九坤投資、幻方量化、靈均投資等百億量化私募機構。

但是，量化私募的自購行為能否達到提振高凈值投資者信心的預期效果，卻是未知數。

「在經歷過去1個月凈值大幅回撤後，當前高凈值客戶對認購量化私募產品的態度明顯變得謹慎，多數高凈值投資者寧願先看量化私募機構能否在短期內收復失地，再考慮認購他們新發的產品。」一位國內大型財富管理機構客戶總監向記者直言。近期部分百億量化私募機構旗下產品打開申購贖回時，也出現贖回量高於申購量的狀況。

在他看來，這背後，是越來越多高凈值客戶對量化私募產品投資趨於謹慎。

近期越來越多高凈值投資者開始詢問，國內量化私募年化回報20%的「美好時光」還能持續多久，因為他們發現在歐美成熟市場，量化對沖基金的平均年化回報率僅有5%-7%。

記者多方了解到，隨著股票型量化策略今年以來遭遇業績滑鐵盧，目前越來越多高凈值投資者開始重拾商品期貨CTA量化策略產品的投資興趣。

「春節前，這類產品已相當緊俏。」上述國內大型財富管理機構客戶總監直言。究其原因，是其他策略私募產品業績遭遇集體大滑坡之際，商品期貨CTA量化策略反而異軍突起。

私募排排網監測數據顯示，截至1月28日，在私募八大策略里，僅有商品期貨CTA策略收益率為正，達到0.99%，股票策略、宏觀策略、事件驅動策略、復合策略、相對價值、組合基金、固定收益策略均遭遇業績下跌，分別達到-6.99%、-5.39%、-5.71%、-3.7%、-1.87%、-4.04%與-0.22%。

「但是，我們正建議高凈值投資者做好私募產品投資組合的均衡配置，不要將大量資產放在單一策略里，即便是量化策略私募產品，也要分散投資不同細分策略，才能在投資風格快速切換的震蕩行情里有效控制投資組合波動性。」這位國內大型財富管理機構客戶總監直言。

自購行為難打消高凈值投資者的「顧慮」

私募排排網數據顯示，截至今年1月底，28家百億量化私募年內平均收益率僅為-3.48%，其中僅有兩家百億量化私募實現盈利，10家百億量化私募機構今年以來平均虧損率超過5%。

這也驅動漢和資本、景林資產、九坤投資、幻方量化、靈均投資等百億量化私募機構採取自購行為，以提振高凈值投資者的信心。

「這種行為在國際金融市場相當普遍，當股市動蕩下跌導致私募基金業績下滑，基金管理人往往會選擇自購旗下產品，一是加強自身利益與投資者利益的綁定，二是展現自己對凈值回升的信心。」一家國內量化私募機構合伙人向記者直言。

但是，部分高凈值投資者似乎對此不太「買賬」。

前述國內大型財富管理機構客戶總監告訴記者，儘管多家百億量化私募機構啟動自購，但近期百億量化私募機構新發產品的銷售難度明顯高於去年。這背後，是越來越多高凈值投資者趨於「謹慎」——他們要麼選擇先看量化私募產品能否在短期內收復失地，以此判斷其投研能力與投資組合動態調整能力是否出眾；要麼高度關注百億私募機構規模擴張步伐是否觸發業績滑坡。

「越來越多高凈值投資者已經注意到，規模是業績的天敵，很多量化私募的資金規模早已超過他們量化策略的資金承載量，業績滑坡變得難以避免。」他透露。一些細心的高凈值投資者還注意到另一個問題，就是量化策略私募的因子模型高度趨同，導致他們的持倉存在更高的抱團取暖特點，一旦抱團取暖股大幅回調觸發眾多基金爭相出逃，反而擴大了量化私募產品的凈值跌幅。因此，這些高凈值投資者更願認購具有獨特量化策略的「小眾產品」。

「近期我們建議量化私募機構不要過度倚仗自購以留住高凈值投資者資金，還得聚焦尋找差異化量化策略迅速收復凈值虧損失地。這才是提振投資者信心的關鍵。」他指出。尤其是凈值低於1元的量化私募產品，必須在1-2個月內將凈值回升到1元上方，否則一旦產品申購贖回日來臨，不少不甘忍受凈值持續虧損的高凈值投資者將選擇用腳投票。

量化策略私募產品「均衡配置」潮起

值得注意的是，年初以來量化私募產品凈值大滑坡，也令越來越多高凈值投資者意識到「均衡配置」的重要性。

「去年，只要一聽說知名量化私募機構新發產品（以往業績相對良好），很多高凈值投資者就會毫不猶豫爭相認購。」一位量化私募機構投研總監向記者感慨說，今年他參與新發產品募資路演時，明顯感受到越來越多高凈值投資者會詢問具體量化策略，避免產品之間量化策略高度趨同。

記者多方了解到，目前商品期貨CTA量化策略再度受到眾多高凈值投資者的青睞。

究其原因，當今年股市震蕩加劇導致股票型量化策略凈值大幅回落之際，商品期貨CTA量化策略再度異軍突起。截至1月28日，有凈值更新的1491隻CTA私募基金產品今年以來平均收益達到2%，其中62.37%的CTA基金取得正收益，185隻CTA基金年內凈值漲幅超過10%。

「除了業績相對出色，商品期貨CTA量化策略與股債市場的低相關性，贏得不少高凈值投資者的青睞，因為他們可以配置這類產品，實現不同量化策略私募產品的均衡配置。」這位量化私募機構投研總監認為。目前，在私募八大策略里，商品期貨CTA量化策略與其他策略的正相關性指數最高僅為0.32%，與市場主流的股票策略相關性僅有0.22。通過在私募產品投資組合里增加CTA策略私募產品比重，某種程度可以起到對沖與平衡組合波動性的效果。

「目前，我們正加強高凈值投資者教育，力爭讓後者分配投資不同量化策略且相關性較低的私募產品。」一位私人銀行副總裁向記者透露，這也給量化私募機構帶來的新考驗——由於股票型量化策略高度趨同，若他們無法引入新的差異化量化策略塑造獨特的產品獲利能力，加之無法在短期內迅速收復凈值下跌失地，就可能會被私人銀行剔除出私募產品合作代銷範疇。

「經歷1月眾多百億量化私募機構產品凈值大滑坡，私人銀行很多高凈值客戶也意識到，將大量資金集中在單一量化策略私募產品（或購買多個量化策略趨同的私募產品），本身就蘊藏著巨大的投資風險。」他直言。

（作者：陳植 編輯：曾芳）