在油市遭遇疫情重創兩年多后，歐佩克+削減的970萬桶產量終於「恢復」。
當地時間6月30日，歐佩克+批准了原定的8月增產64.8萬桶/日的計劃，將名義石油產量恢復到疫情前的水平。歐佩克+未就8月之後的產量作出政策決定，下一次會議將於8月3日舉行。
但實際情況其實又是另外一幅畫面，根據歐佩克+聯合技術委員會本周公佈的數據，自2020年5月以來，歐佩克+的累計產量比協議規定的水平少了5.62億桶。今年5月份歐佩克+對減產協議的履約率飆升至256%，成員國日產量比整體目標低了270萬桶。
因此歐佩克+「增產」消息公佈后國際油價並未出現太大波動，逐漸升溫的衰退擔憂成了最近的主要利空。國際油價從此前約120美元的高位有所回落，目前徘徊在110美元關口附近。
歐佩克+增產愈發乏力
2020年5月，歐佩克與俄羅斯等盟友聯手協調減產，重新平衡了全球石油市場，穩住了當時一度暴跌至負值的油價。而如今情況卻完全相反，相對旺盛的需求和疲軟的供應讓油價高居不下，歐美都希望歐佩克+能挑起增產大樑，緩解俄烏衝突的影響。
但由於一些成員國受困於投資減少和運營問題，歐佩克+近幾個月來一直難以按照承諾的水平向市場供應石油。事實上，除了沙特等少數幾個國家之外，大多數成員國沒有能力增產，因此增產決定在很大程度上是象徵性的。
典型的例子就是，5月產量甚至不增反減。歐佩克6月公佈的月報顯示，5月份石油產量下降17.6萬桶/日至2851萬桶/日，遠未達到歐佩克+協議規定的增長目標。
而接下來市場更關心的是，沙特和阿聯酋如何動用為數不多的剩餘閑置產能，而這或許將取決於本月美國總統拜登中東之行的成果。美國能源安全特使Hochstein表示，美國正在與有產能的歐佩克國家談判，美方歡迎歐佩克+的態度發生重大變化，希望歐佩克+採取增加供應的第二步措施。
不過，拜登的中東之行還未開始就已經傳出了壞消息。法國總統馬克龍在G7峰會上對拜登表示，阿聯酋總統穆罕默德透露，阿聯酋的石油產量已經接近極限，沙烏地阿拉伯也無法大幅增產。
嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀經濟報導記者表示，拜登計劃在7月中旬訪問沙特，要求後者增產以緩解供應壓力。拜登沙特之行尤其值得關注，如果此行一無所獲，可能影響市場走勢。
官方數據顯示沙特和阿聯酋的閑置產能接近300萬桶/日，但要實現這一目標，沙特和阿聯酋需要付出巨大努力來提升產能，即便是在過去，兩國也很少能做到。
對此，獨立石油分析師Neil Atkinson分析稱：「一段時間以來，我一直認為，對沙特和阿聯酋等國閑置產能的估計被誇大了，到了關鍵時刻，它們無法像分析師此前預計的那樣，迅速向市場注入大量產能。」
未來「衰退交易」會澆滅高油價嗎？
隨著疫情后燃料需求反彈，而全球各地的原油生產和煉油設施未能及時跟上，國際油價過去兩年一路狂飆。再加上俄烏衝突造成了數十年來最大的供應中斷，國際油價今年再度飆升逾40%。
不過，在各大央行大力加息的背景下，近期市場「衰退交易」急劇升溫，此前火爆的大宗商品價格紛紛回落，原油也未能倖免。Perry對記者表示，近期歐美公佈的多項經濟數據差於預期，市場衰退憂慮升溫。如果經濟確實衰退，會從需求層面對油價有所打壓。
但和近期表現幾乎最慘的工業金屬相比，原油的抗打擊能力其實更強。國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報導記者分析稱，以史為鑒，貨幣金融環境的大幅收緊從來不是油價見頂的真正理由，供需矛盾才是決定油價走勢的真正推手。
「回溯1990年代以來的4輪完整加息周期，加息周期開啟並非意味著油價快速見頂。原因在於，不同於利率高度敏感的耐用消費品，原油相關消費屬於偏剛性的支出，對利率環境的敏感度較低。鑒於美聯儲剛剛開啟加息周期，對油價的分析應該回歸供需基本面本身。」在趙偉看來，原油供需矛盾依舊存在，眼下全球原油庫存仍處於去化趨勢中。
殼牌公司首席執行官Ben van Beurden也坦言：「我們看到一個越來越緊張的石油和天然氣市場。備用產能非常低，需求仍在恢復，我們很有可能將面臨一段動蕩時期。」
另外，近日利比亞和厄瓜多的供應中斷日益嚴重，也加劇了市場的緊張局勢。厄瓜多原油出口因抗議活動而暫停，利比亞Ras Lanuf石油港口也因遭遇不可抗力影響暫停了出口。
需求層面，目前消費者並沒有因為高油價而大幅減少消費。拜登坦言，在俄烏衝突結束之前，美國的高油價可能看不到盡頭。
近幾個月來，白宮已經採取多項措施打壓油價，多次下令從戰略石油儲備中釋放石油、放寬對生物燃料的監管、提出暫時免除汽油稅等一系列措施，但到目前為止都沒有有效地阻止汽油價格飛漲，目前仍處於每加侖5美元的多年高位。
趙偉預測，考慮到需求改善，中性情景下全球三季度原油日均供需缺口有望從二季度的約43萬桶進一步擴大到150萬桶，能源通脹第二波仍在途中。伴隨疫情退潮及出行旺季的到來，美國、歐洲等將為需求改善的主要貢獻地區。
整體而言，儘管未來的經濟衰退確實會在一定程度上拖累需求，但供需矛盾下至少今年其實並不需要太擔憂。國際能源署甚至警告稱，明年全球石油供應可能難以跟上需求的步伐。
在這一大背景下，雖然近期油價有所回落，但高盛卻加大了對原油的看漲押注，預計今年夏季國際原油價格將觸及每桶140美元。高盛首席大宗商品策略師Jeff Currie認為，當前油氣領域投資不足將繼續推動油價攀升，解決這些問題的唯一方法就是增加投資。
對於投資不足這一問題，阿聯酋能源部長Suhail Al-Mazrouei也警告稱，如果全球沒有更多的投資，隨著需求從疫情中完全恢復，歐佩克+不能保證充足的石油供應。如果俄羅斯的石油和天然氣完全退出市場，價格可能會達到遠遠超出人們預期的水平。
另一方面，天然氣危機下歐洲多國近期重回「燒煤時代」，其實也體現了全球對於能源的「饑渴」。Currie預測，由於歐洲不得不尋求天然氣的替代品，石油也將是替代天然氣的選擇之一，預計石油和石油產品的上行動力非常高。
（作者：吳斌 編輯：包芳鳴）
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