關於人民幣基金募資難，早期投資機構體會頗深。
2015年財政部頒布的《政府投資基金暫行管理辦法》即明確提出，「為了加快有利於創新發展的市場環境，增加創業投資資本的供給，鼓勵創業投資企業投資處於種子期、起步期等創業早期的企業。」
根據投中研究院的統計，對投資階段提出要求的政府引導基金數量佔總樣本數量的47%。其中，支持子基金投資於早期階段的政府引導基金數量佔比最高，達到44%。同時，要求僅投資於早期階段的政府引導基金數量佔比為17%。
當然，從業機構不應忽略，按照政府引導基金管理辦法出台或修訂時間來看，政府引導基金始終支持子基金對後期階段進行投資。這與成熟期企業可帶動產業鏈上下游落地、快速在產值、就業、稅收等方面產生做出貢獻相關。同時，未對投資階段明確規定的政府引導基金通常支持各階段投資行為。
投資階段向前走
近年來，多地出現大規模的天使母基金。
首先從政策端分析，2019年的《關於加強金融服務民營企業的若干意見》明確提出要「積極培育投資於民營科創企業的天使投資、風險投資等早期投資力量，抓緊完善進一步支持創投基金髮展的稅收政策」。
再從市場需求分析。在社會資本中，由於風險原因，往往越是早期階段的基金，其募集難度越高，而很多優秀的早期技術，因為得不到資金的青睞，錯失發展機遇。
為了布局早期技術，也為了搶佔新的產業鏈，近年來，引導基金也開始向早期GP機構和項目延伸。加之國家鼓勵「投早、投小、投科技」的大背景，不少市級、區級也發起設立天使引導基金。
國內大規模的天使母基金可以追溯到2017年深圳市天使投資引導基金的成立。深圳市天使投資引導基金是深圳市政府投資發起設立的政策性母基金，首期規模人民幣50億元，委託深圳市天使投資引導基金管理有限公司按市場化方式運營。
深圳市天使投資引導基金由深圳市引導基金代深圳市財政局出資，資金來源於深圳市財政資金。基金管理公司由深圳市投資控股有限公司及深圳市創新投資集團有限公司合資創立，分別占股60%、40%。
運作模式上，深圳市天使投資引導基金採取母子基金的運作模式，母基金由政府背景的機構直接管理，子基金採取市場化選聘的方式選定管理機構。
2021年1月，蘇州市天使投資引導基金（簡稱「蘇州天使母基金」）正式揭牌，基金由市本級和各市、區共同出資設立，規模達60億元，將為種子期、初創期科技型企業發展注入優質「資本活水」。
截至2022年2月，蘇州天使母基金已從400餘只海內外基金中篩選出40個團隊，完成設立19隻子基金、引導倍率超3.4倍，投資行業覆蓋數字經濟、生物醫藥、新一代信息技術等蘇州重點發展的戰略性新興產業。
不僅如此，蘇州天使母基金還與信達生物、雅本化學、科大訊飛等上市公司合作設立7隻CVC天使基金，布局圍繞產業龍頭的創新資源；與蒲公英科創孵化器、長三角智創科技園、國際科技園等科技載體、國家級孵化器合作設立了7隻天使孵化基金，賦能孵化平台的項目成長。
產業精耕細作
為了更好地帶動區域產業經濟的發展，政府引導基金對GP提出了更高的要求。
GP不僅要在自身專注的垂直產業中具備豐富的產業鏈資源和投資能力，還要對區域的政策和特點具備把握能力。這樣才能準確地為企業對接資金和政策，將區域資源優勢發揮出來，幫助垂直產業的發展。
根據投中研究院的分析，政府引導基金著重支持戰略新興產業，兼顧扶持發展地方特色產業：有88%規定可投資於戰略新興產業，43%規定可投資於地方特色產業，16%明確可投資於國企混改，33%規定可投資於基礎設施建設項目。
投中研究院對「地方特色產業」的界定是投資方向聚焦與本地優勢或特色戰略相契合的領域，並發現各級政府引導基金均在挖掘特色產業投資策略。
以深圳市引導基金為例。其子基金重點投資符合國家、廣東省及深圳市產業規劃的戰略性新興產業，包括新一代信息技術、生物醫療、智能裝備、節能環保等行業。
在投資方面，各類子基金應主要投資於深圳市扶持和鼓勵發展的戰略性新興產業、未來產業和其他市政府重點發展的產業，其中新興產業發展類子基金應有側重的專業投資領域，且投資於專業投資領域的資金額不低於子基金可投資金總額的60%。
另一家代表機構是北京科創基金。該基金專注投資硬科技領域，結合基金投資方向和北京區域發展重點，在全面覆蓋的基礎上側重於布局高成長潛力的細分領域。《北京市科技創新基金2020至2021年度投資指南》中有明確要求，「子基金投資領域和方嚮應符合科創基金政策導向，有側重的專業領域及明確的項目儲備。」
此外，《上海市天使投資引導基金申報指南（2017年度）》也明確提出，支持的行業領域包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料和新能源汽車等七大戰略性新興產業，以及人工智慧、文化創意、高技術服務業、農業科技等本市重點發展的產業領域。申請機構方面，其要求的具體條件包括「主要投資於政府扶持和鼓勵的產業領域中的初創企業，且有側重的專業投資領域。」
（作者：趙娜 編輯：林坤）
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