21世紀經濟報導王峰報導 作為2021年資本市場的重要事件，職教巨頭中公教育(SZ:002607)業績爆雷，引發廣泛關注甚至質疑。
2021年，中公教育營收69.1億元，同比減少38.3%，凈利潤-23.7億元，同比減少202.8%。
今年4月28日發佈2021年年報和2022年一季報后，中公教育在6月8日收到深交所關於年報的問詢函。近日，中公教育發佈了一份長達63頁的問詢函回復，其中詳細披露了2021年業績爆雷背後的業務數據，尤其是帶來巨大風險隱患的協議班收入及其退費規模。
回復函稱，2021年中公教育總收款204.3億元，總退費153億元；2021年培訓人次384.9萬人次，退費人次162.1萬人次。2021年退費比2020年增加52.88%。
值得注意的是，中公教育出現的很多問題是行業性的，進入2022年，保住利潤和現金流成為全行業的共同選擇。中公教育的回復函，也披露了一些公職考試培訓行業的走向。
激烈競爭下增加協議班
2020年疫情暴發，各地公考、事業單位考試等紛紛推遲到下半年，卻意外帶來了公職考試培訓行業的紅火。由於各地公務員、事業單位、教師等崗位擴招，也引發了公職考試培訓行業的激烈競爭。
中公教育財報顯示，2020年營收112億元，凈利潤23億元，均創新高。另一家行業巨頭粉筆科技在2020年的培訓課程及線上產品的總付費人次則高達960萬。
接下來的一年，頭部機構爭奪師資、爭建校區，展開激烈競爭，公司經常成本轟然抬高，讓激烈競爭只持續了約一年時間。
協議班是公職考試培訓最重要的班型，協議班收費高，但根據筆試、面試是否通過可以協議退費。
回復函寫道，2021年為應對市場環境的不利影響和激烈的行業競爭，中公教育「加大了高退費班的推廣力度以及增加了學員貸的使用，這些措施的實施一定程度上造成了退費增加」。
2019至2021年，中公教育退費率分別為44.14%、46.54%、68.46%，退費金額分別為74.2億、100.1億、153億元。
採用學員貸模式的退費率更高，根據財務部門統計，2019年至2021年退費率分別為 68.46%、73.06%、82.94%。
這是因為，貸款主要用於學員可退費部分，並且主要針對考試難度較大課程，實際操作中使用貸款學員考試準備不夠充分，因此其退費率普遍高於公司整體綜合退費率水平。
協議班的單價較高，可以給公司帶來大量收入。比如2021年前三季度，超過83%的協議班學員選擇了1-5萬元價格的班型，還有超過11%的協議班學員選擇了5萬元以上的班型。
高退費協議班是行業現象。粉筆科技招股書披露，截至2021年9月30日，退款負債達7.75億元，同期營收只有26.3億元。
收款減少、退費增加，直接影響公司現金流，在市場看好時，協議班支撐公司營收和學員人數大幅增長，但在市場不明朗的形勢下成為不容忽視的風險點。
在5月11日舉行的業績說明會上，中公教育表示，今年一季度高退費比例產品已在持續降低。
保住現金流
可以發現，中公教育在發力改善現金流。
回復函寫道，「公司目前經營業務正常進行，隨著省考時間確定，其他大型考試也會陸續推出，公司能夠形成持續的經營現金流，這是公司得以持續經營的根本保證。」
中公教育的現金流曾經有多緊張？
2021年財報顯示，中公教育經營活動產生的現金流量凈額為-40.98億元，去年為48.82億元，同比減少183.93%。
在2021年凈收款只有51億余元的情況下，中公教育的營業成本是53億余元。一位在線職業教育機構創始人告訴21世紀經濟報導，「2021年中公教育的現金流是約-40億元，銀行的短期貸款約幾十億元，所以他們可能是通過短期借貸緩解現金壓力的。如果有一天銀行不貸款的話，經營壓力可想而知。」
好在這種情況沒有發生。回復函中只是寫道，受公司經營虧損及其他因素影響，公司原貸款銀行在貸款到期後續貸審批時間延長。截至回復函發佈時，中公教育的銀行授信剩餘額度有19.5億余元。
其他公職考試培訓機構其實也缺錢。2021年2月粉筆科技拿到3.9億美元巨額融資，但其招股書披露，截至當年9月30日，賬上現金只剩下約8.5億元，還包括了協議班預收款。「如果後續有持續退費，最終賬上的現金可能是負的，所以粉筆科技需要上市融資。」上述在線職業教育機構創始人說。
開源節流，是在線教育公司的普遍現象。中公教育回復函稱，已經改變重資產投入的經營理念並已著手處置部分暫不投入開發的土地等長期資產，並將淘汰冗餘品類，聚焦考研、IT、職教等核心品類。今年一季度，中公教育現金流量凈額改善為5.99億元。
揭示行業性動向
中公教育的回復函還披露了整個行業的一些動向。
首先，動輒數萬元的高端課程能否持續？回復函中寫道，今年一季度高端學員消費出現較為明顯的減少。部分學員對於教育的投入，出現了選擇本地價格較低的小型培訓機構的趨勢，由於去年開始的教育機構大減員，很多離職老師組織成立了較多的零散小機構，對公司的招生帶來一定的影響。
但是回復函也稱，公司始終處於行業領先地位的核心要素並未發生改變，並未發現其市場佔有率明顯下滑。
未來，隨著高退費產品縮減，高收費課程將回歸理性，「天價公考培訓班」現象將緩解，但行業的品牌效應不會減弱，各個機構仍需提升服務品質打造品牌，才能在市場中立足。
其次，公職考證培訓行業如何維護用戶運營？回復函中，年審會計師對學員復購情況進行統計發現，復購5次以上的收款金額佔比1.21%。復購多次的原因主要系學員為順利就業，一年內報多種考試課程；學員同一年內考試未過而繼續報第二年課程；學員在促銷時多次購買小金額課程；學員補繳培訓課程雜費等。
高途創始人陳向東曾對記者表示，與K12教育不同，職業和成人教育業務幾乎可以忽略復購率。中公教育1.21%的5次以上復購率佐證了這個觀點，這意味著，職業和成人教育將特彆強調品牌效應和教學效果，一旦用戶體驗不足，用戶流失后的損失將很難挽回。
第三，職業和成人教育行業能否純線上化？回復函中，年審會計師對「雙師」直播課直播情況進行突擊檢查，發現出勤率為78.57%。「雙師」直播課是一種OMO課程，一名老師負責直播授課（通常為名師），另一名老師在班級現場維持上課秩序，負責學員現場督學。
一般認為，線下模式的出勤率要高於線上，職業和成人教育行業的用戶很多需要顧及工作和家庭，線上出勤率往往更低。因此，職業和成人教育機構目前的主流模式為OMO，而非純線上模式，中公教育的出勤率數據再一次佐證了這個現實。
實踐中，公職考證培訓行業近年來線上業務比例有所提升。中公教育線上班次收款佔比從2019年的16.45%增加至2021年的37.91%。這主要有兩個原因：代替線下授課的應對之舉；發佈線上低價課用以獲客。未來，線上線下定位不同、相互補充的OMO模式或將持續。
（作者：王峰 編輯：李博）
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